5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企红利(lì)ETF发布(bù)公告称，其累计有效认(rèn)购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配(pèi)售。这则小(xiǎo)公(gōng)告体现(xiàn)出市场对这一“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围(wéi)绕着“中(zhōng)特(tè)估”的行情，市场(chǎng)关(guān)注度非(fēi)常(cháng)高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行(xíng)，更(gèng)成(chéng)为这一(yī)波“中特估(gū)”行情的催(cuī)化剂。实际上，早在去年底及今年(nián)一季度，一氯化钾相对原子质量是多少，些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估(gū)值方式(shì)等(děng)问题(tí)成为市场关注焦点，中(zhōng)国(guó)基(jī)金报采访多位投研(yán)人士，解析“中特估”这些(xiē)焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催化(huà)剂(jì)？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情况，今年场内多(duō)只“中字头(tóu)”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续(xù)有多只国央企主题基金发(fā)行(xíng)，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪(zō氯化钾相对原子质量是多少，ng)央企科技引(yǐn)领(lǐng)、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企(qǐ)基金在(zài)排队入(rù)市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示，央(yāng)企ETF发行(xíng)在情绪(xù)上是(shì)构成(chéng)催化因素的(de)，近(jìn)期银行股大涨的一个(gè)催化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实(shí)会成为引(yǐn)爆(bào)行(xíng)情(qíng)的催化(huà)剂，基(jī)本面(miàn)、资金面、政策面都在向好，下半年(nián)，中特(tè)估有可(kě)能独(dú)领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时(shí)基金指数(shù)与量(liàng)化投资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理杨振(zhèn)建就表示(shì)，近期密集申报的(de)国央企主题(tí)基(jī)金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题(tí)，这样的(de)布局(jú)可(kě)以更好支持央国企的估值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成(chéng)为行情进一步上(shàng)涨的催化(huà)剂。去年以(yǐ)来(lái)公募基金发行整体平(píng)淡，近期(qī)多只国央企主题基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带来增量资(zī)金，有望推动进(jìn)一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公募基金积极布局央(yāng)国企(qǐ)主题基金，一(yī)方面是(shì)因为新(xīn)一轮深化(huà)国企(qǐ)改革(gé)的大幕(mù)将(jiāng)拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国(guó)企上市公司的投资价值(zhí)凸显，该主(zhǔ)题的(de)基金将为(wèi)投资者(zhě)提供更(gèng)丰富的(de)工具(jù)以(yǐ)参与到央国企投资。另一(yī)方面是落实(shí)公募基金(jīn)行业高质量发展的要求(qiú)，引导(dǎo)更(gèng)多资金(jīn)参与央国企改革(gé)，更(gèng)好发挥公募基金服务(wù)资(zī)本市(shì)场(chǎng)改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的(de)发(fā)行(xíng)将为央企(qǐ)相关标(biāo)的和板块(kuài)带来增量(liàng)资(zī)金，提升交易活跃度(dù)，有(yǒu)望成(chéng)为中特估(gū)行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　存量(liàng)市场(chǎng)中变赛道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成(chéng)为两大明显的主线，而新能源等前期(qī)热门赛(sài)道股冷却，在(zài)此背景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章(zhāng)恒直(zhí)言，自己目前重(zhòng)点关注三(sān)大行业(yè)，火电、券(quàn)商、军工(gōng)，这三大行业主(zhǔ)要是(shì)央企或(huò)地方国资所在(zài)的行业，民营企业占比较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是(shì)基于行业(yè)本(běn)身基(jī)本面(miàn)在今年会有重大的向上(shàng)变化的机会(huì)，比如火电(diàn)，会受(shòu)益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受(shòu)益于今年市场(chǎng)成(chéng)交量的(de)放(fàng)大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大(dà)概率(lǜ)这些企业会(huì)进入一个(gè)提(tí)质(zhì)增效、释放(fàng)业绩的过程(chéng)。”章(zhāng)恒表(biǎo)示，中特估是过(guò)去5年(nián)10年改革的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年(nián)研(yán)究(jiū)投资思路也(yě)非(fēi)常(cháng)吻合，为在下半年抓住这波中特估的投(tóu)资(zī)机(jī)会做好了准备(bèi)。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估的投资机会，判断中特估的机会未(wèi)来三(sān)年分(fēn)两个阶段。”融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，第一阶段(duàn)也就(jiù)是今年以(yǐ)数字经济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机会为(wèi)主，包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分(fēn)红(hóng)收益率极高(gāo)的品种，将会迎来(lái)普(pǔ)涨(zhǎng)性的机(jī)会。第(dì)二阶段是未来两年，在主题(tí)性机(jī)会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对(duì)国央经营(yíng)管(guǎn)理价值导向变化，我(wǒ)们(men)判断(duàn)经营成(chéng)果随之改(gǎi)变是(shì)一个(gè)慢变量，会在未(wèi)来两年体现在(zài)每一个央国企的报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘(jué)公司经营层面可能发生显(xiǎn)著正(zhèng)向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药和消费(fèi)等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出(chū)不少基(jī)金(jīn)在行动。国金证(zhèng)券研究(jiū)所数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年(nián)年报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估(gū)”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金持有股票(piào)市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报披(pī)露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金(jīn)持有股票(piào)市值(zhí)比例(lì)提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念股在偏股主动型(xíng)基金的(de)持仓中，占比明(míng)显(xiǎn)提高。上述(shù)数据(jù)显示，根据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的(de)数据，剔除个(gè)股(gǔ)涨跌影(yǐng)响，估计了(le)各基金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年(nián)末股票总市(shì)值(zhí)比(bǐ)例，一季度(dù)超(chāo)过30％的偏股(gǔ)主动型(xíng)基金主动加(jiā)仓(cāng)了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末(mò)不持(chí)有“中特估”概念股，但在(zài)一(yī)季(jì)度买入(rù)。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据统计(jì)也(yě)显示，一季度主动偏股型公募基金(jīn)对港股(gǔ)央国企的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央国企持股总(zǒng)市值占(zhàn)港(gǎng)股持(chí)股(gǔ)总市值的比重(zhòng)由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色估值(zhí)体系，正深刻影响基金公司的投研，落(luò)实到日常的投研流(liú)程(chéng)和实践(jiàn)之中，不少基金公司在加大投研(yán)力量，更有专门构(gòu)建(jiàn)国央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基金经(jīng)理何龙就介绍(shào)，一方面(miàn)，从顶层(céng)设计(jì)改变研究员过去对国央企的固定思(sī)维，需要实(shí)地(dì)考察(chá)国央(yāng)企，并且需要利用当前国央企愿意(yì)交流的(de)契机，多(duō)花精力(lì)去进(jìn)行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通(tōng)基(jī)金在行动上，要(yào)求研究员将自己所覆(fù)盖行业的所有(yǒu)国央企构(gòu)建专门的股票库(kù)，并进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地(dì)调(diào)研的的成(chéng)果，了解国(guó)央企经营思路和(hé)财(cái)务导向的变化，结(jié)合行(xíng)业(yè)趋势和(hé)特征，寻找价值洼地(dì)，发(fā)现预(yù)期(qī)差(chà)。

　　同样的(de)，银华基(jī)金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识”上的重视。他表示，通过(guò)深(shēn)入学习(xí)，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认识：首先要认识市场体制机制、行业产业(yè)结构、主(zhǔ)体持续发展能力等方面(miàn)所体现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基(jī)础上构建的具有时代(dài)特征和(hé)中国特(tè)色、符合国家战略(lüè)导向的估值体系(xì)，而不是简(jiǎn)单套用国外的传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新(xīn)的提(tí)法，但是这个(gè)概念所涉(shè)及到的行业(yè)和公司，一直在发生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非(fēi)常关注(zhù)传统产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能够(gòu)抓住(zhù)中特估(gū)这波行(xíng)情的机会(huì)的。同时，随着时局的变化，也(yě)在增(zēng)加相关行业的研(yán)究力量(liàng)。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)表示，积极(jí)践行中(zhōng)国特色的(de)估(gū)值(zhí)体系是资(zī)本市(shì)场使(shǐ)命，投资者需要学习领会并针对原有的估值(zhí)体系(xì)进(jìn)行改造(zào)，以适应现实的需(xū)要。明确该体系(xì)的框架是(shì)第(dì)一位的工作，合(hé)理设置指标也非常重要(yào)，投资者的(de)认可和实施(shī)是最终该体系能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的(de)拔估值是很大的认知误区(qū)，市场(chǎng)化(huà)认可是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是(shì)国民经(jīng)济的支(zhī)柱，国(guó)企央企(qǐ)发展要符合国(guó)家战略发(fā)展发向，更需要承担社会公共责任(rèn)等。而(ér)这些都应(yīng)该考(kǎo)虑进估值体(tǐ)系之中(zhōng)，也引(yǐn)发(fā)市场关注。

　　多数受访的基金经理认为(wèi)，对于国(guó)央企(qǐ)的估值方式要充分体现企业(yè)的(de)社会(huì)价值(zhí)与国家(jiā)战略(lüè)价值，目前已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如何定价国有企业(yè)承担社会价值、符合国家战略发展(zhǎn)的价值？首要任务(wù)就构建中国特色的(de)价(jià)值评(píng)价体系(xì)，改变从以(yǐ)私人股东权益(yì)出发(fā)，现金流折现为主要(yào)方法的单一价值估(gū)值体(tǐ)系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价(jià)体系，充(chōng)分体现企业的社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值。”博时基(jī)金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直(zhí)言，近年来国资委指导国内团(tuán)队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通(tōng)用规(guī)则，目前(qián)已经形成了(le)初步的企业社会价值评价体系，其(qí)中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业上(shàng)市公(gōng)司环境(jìng)、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅也认(rèn)为(wèi)，“中特估”应(yīng)该(gāi)是注(zhù)重企业(yè)价(jià)值的可(kě)持续(xù)估值，要重视股东、员工和社会责任等要(yào)素(sù)对(duì)企业稳健成长的重(zhòng)大意义，重(zhòng)视稳定的(de)现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对(duì)提升(shēng)企业内在价值的积极作用，这样有(yǒu)利于提高估(gū)值(zhí)定价模型的科(kē)学性(xìng)和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略(lüè)构建等实务(wù)工(gōng)作中，都有(yǒu)成(chéng)熟(shú)的量化指标可以使(shǐ)用，包括净资产收(shōu)益(yì)率、营业现(xiàn)金比率、资产负债(zhài)率、研(yán)发经费投入强(qiáng)度等等。”王帅(shuài)也表示(shì)。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理李欣更(gèng)细致分析在估值(zhí)思维、估值(zhí)结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上，他认为(wèi)其包(bāo)括产(chǎn)业链上下(xià)游的衡量、全(quán)要素成本(běn)等，以及在纵向和横向上的研(yán)究，强调政策优(yōu)惠、产业(yè)发展、市场(chǎng)竞争力(lì)和可持续(xù)发展等各种因素(sù)与企业价(jià)值的关系。这些(xiē)因素在对(duì)估值(zhí)结论(lùn)和判断的影响(xiǎng)上，也使得中国特色的估(gū)值体系与(yǔ)传统的估(gū)值体系有(yǒu)所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变化，还有(yǒu)估值结论和估值判断的变化，都(dōu)是为了更好(hǎo)地适应中国的市场和经(jīng)济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合(hé)信基金(jīn)首席经(jīng)济学家魏凤春直(zhí)言，这需要(yào)在实践中(zhōng)进行探索，目(mù)前尚没有公认的指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 氯化钾相对原子质量是多少，