5月(yuè)23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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