上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变(biàn)一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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