调(diào)油(yóu)逻辑提振成本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对于美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛烷需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及(jí)时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高(gāo)点已经看到，调油(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作yóu)逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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