核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)要(yào)满(mǎn)足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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