私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的(de)方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人(rén)管十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历理的全部私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透(tòu)明，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避(bì)监管要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规范(fàn)要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近(jìn)一(yī)年度末合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历源的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他资管产(chǎn)品的(de)灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金(jīn)合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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