5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-2tan1等于多少，tan1等于多少兀6.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。tan1等于多少，tan1等于多少兀p>

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽(kuān)松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能力。

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