美国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务(wù)上限(xiàn)和预算的(de)法案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美(měi)联储的(de)货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

氯化钾相对原子质量是多少，　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资(zī)总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区氯化钾相对原子质量是多少，（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势(shì)不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联(l氯化钾相对原子质量是多少，ián)储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造(zào)成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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