国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也将召开(kāi)5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正在与其他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储的审查督(dū)导(dǎo)行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了风险，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有(yǒu)关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在(zài)降低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监(jiān)管机构的(de)公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比(bǐ)如该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一(yī)直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一(yī)家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的(de)银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过(guò)25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或(huò)者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的(de)基础上(shàng)提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等产品的(de)倾销调(diào)查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的(de)数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐的(de)通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的居(jū)高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联(lián)储5月再(zài)次(cì)加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美(měi)国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美(měi)国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部(bù)效(xiào)应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持(chí)续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加(jiā)息(xī)基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季(jì)度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未(wèi)来(lái)加(jiā)息(xī)的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在(zài)会后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则(zé)无论对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风(fēng)险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币政策(cè)预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续(xù)回调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市(shì)场(chǎng)或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速(sù)转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素(sù)方面(miàn)，美联(lián)储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后(hòu)续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是(shì)新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在(zài)更多(duō)数(shù)据指引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续当前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一(yī)是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了(le)越(yuè)来越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅(fú)波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的(软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来(lái)更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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