四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提(tí)到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋(m日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思óu)而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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