金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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