银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(s手机话费交了能退吗hì)相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(手机话费交了能退吗qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市(手机话费交了能退吗shì)场过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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