事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结(jié)构分化、与终端(duān)需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对低迷、实属常(cháng)态(tài)。传统周期(qī)下，经济的周期性波(bō)动，主要由需求端驱(qū)动，物(wù)价作为经(jīng)济的(de)滞后指标(biāo)，表现出(chū)明(míng)显的周(zhōu)期性波动。经(jīng)验显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标，与(yǔ)经济(jì)走势大体类似，一般(bān)滞后经济(jì)表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于(yú)供给端影响和外(wài)需拖累部分商(shāng)品价格(gé)回落等。年(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思nián)初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自于食(shí)品和(hé)非食(shí)品中的商品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供给充(chōng)足，价(jià)格回落(luò)成为拖累食品(pǐn)同比自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原(yuán)油等国(guó)际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通(tōng)工(gōng)具用燃料等分项环比(bǐ)延续低于季节(jié)性(xìng)，部分耐用品(pǐn)价格(gé)回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本压力缓(huǎn)解(jiě)等有(yǒu)关。

　　需求修(xiū)复较早的(de)领域(yù)、线下消费相关的商(shāng)品和服务，在(zài)价格上已有连续(xù)体现。终端(duān)需求回暖在(zài)4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他商品服务同(tóng)比(bǐ)自年初以来明显回(huí)升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需(xū)求回(huí)暖带动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教(jiào)娱制造(zào)业(yè)价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐步回升。线(xiàn)下消(xiāo)费活动持续改善等或(huò)带(dài)动内生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的(de)支(zhī)撑仍在(zài)逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡献、及部分(fēn)商品(pǐn)价(jià)格(gé)回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料(liào)拖(tuō)累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回(huí)落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于(yú)预(yù)期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素(sù)较(jiào)上(shàng)月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中，食(shí)品环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环(huán)比(bǐ)由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)环比拖累明(míng)显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食(shí)品(pǐn)环(huán)比中，原(yuán)油价格回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他(tā)商品服务环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累(lèi)，生活资料(liào)韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料(liào)和加工工业(yè)亦有走弱(ruò)；生活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来看，原(yuán)油(yóu)等(děng)上游原材料(liào)链条相(xiāng)关价格回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月，多数行业(yè)环(huán)比价(jià)格回(huí)落、上游原(yuán)材料链条尤(yóu)其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气(qì)供应(yīng)环比延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车(chē)制造、通信制造(zào)等(děng)部(bù)分中未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思下游制(zhì)造业(yè)价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有所(suǒ)回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩(suō)是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机(jī)构(gòu)：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思