来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经济(jì)恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度(dù)有明(míng)显改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖ng>；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。