银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(c雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语hí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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