金融(róng)界5月(yuè)16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求三件套是哪三件回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今(j三件套是哪三件īn)年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右三件套是哪三件的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷(dài)款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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