申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。 正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？>

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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