国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查(chá)报(bào)告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能(néng)采取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越(yuè)多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的(de)确发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足(zú)够的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定，包括压(yā)力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的(de)风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行强(qián模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗g)化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的(de)银行(xíng)适(shì)用标准和(hé)的(de)流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为(wèi)，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售(shòu)证券(quàn)的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银(yín)行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华(huá)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和(hé)符合条件的(de)地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度(dù)印证了美国模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了(le)市(shì)场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一(yī)定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出(chū)在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上(shàng)升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及(jí)一(yī)季度(dù)经济的回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概(gài)率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息(xī)的态度(dù)或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公布(bù)，因此会(huì)议重(zhòng)点在于(yú)利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔(ěr)对(duì)于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露下半年(nián)将降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会议上需(xū)要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行(xíng)情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利(lì)空因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及(jí)银行业风(fēng)险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金(jīn)资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政策(cè)转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风险事件(jiàn)落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球(qiú)贸易(yì)结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗动的(de)逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的(de)易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国(guó)经济(jì)下行以及欧美银行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加(jiā)息预(yù)测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修正(zhèng)或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直(zhí)面(miàn)美联储5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方(fāng)向(xiàng)性(xìng)行情(qíng)，可根据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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