银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看lái)的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的(de)经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的(de)美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不面(miàn)对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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