美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内(nèi)生产总值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策(cè)略总监吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确(què)定的(de)预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思型(xíng)的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同(t敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思óng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈(tán)判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。