昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个(gè)问(wèn)题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(l数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义ǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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