财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思zhě)向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收(shōu)益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàn亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思g)净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人(rén)士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(yě)是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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