近日，国内上市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本(běn)期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告(gào)期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF实(shí)现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变(biàn)动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只商品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业属性(xìng)及美联储加(jiā)息预期(qī)升(shēng)温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美(měi)银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联(lián)储的(de)加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái均码一般是什么码，均码一般是什么码数e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>均码一般是什么码，均码一般是什么码数)，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示美联储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观(guān)环(huán)境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提(tí)升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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