银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(y匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么ù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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