银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会(huì)对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yà使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思n)来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的(de)环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷(dài)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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