美国(guó)债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日(rì)经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的(艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没有对(duì)美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一(yī)步(bù)有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市(shì)场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能(néng)进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态度。

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