5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是非(fēi)常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群(qún)众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器(qì)械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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