2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-537码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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