4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩(su同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗ō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同(tóng)期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是汽(qì)车(chē)、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响(xiǎng)较大的(de)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗工业生(shēng)产可能上(shàng)行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假期居(jū)民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及(jí)总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回(huí)落(luò)；26城(chéng)二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地(dì)产(chǎn)新开(kāi)工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售动能(néng)能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下(xià)行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗g>外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降(jiàng)幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或(huò)保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链(liàn)、需求链的(de)格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面(miàn)，企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款延续(xù)年初至(zhì)今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需(xū)求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建投(tóu)资和(hé)企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷周期或继续(xù)保持(chí)强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民(mín)生和(hé)基建相关支出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低基(jī)数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗