4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低基数(shù)效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑(chēng)出(chū)口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物流(liú)景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些物流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下(xià)行，但(dàn)受(shòu)去(qù)年同(tóng)期低(dī)基数提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子(zi)等受(shòu)疫情(qíng)影响较大的工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢(huī)复(fù)至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些zī)回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏(zòu)也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月(yuè)同期下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环(huán)比较(jiào)3月同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出(chū)口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保持(chí)较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些业链、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化，出口增长(zhǎng)韧(rèn)性可(kě)能(néng)超(chāo)预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初(chū)至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具(jù)继续(xù)带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数(shù)下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财(cái)政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有(yǒu)望保持(chí)较(jiào)快增长——预计政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不(bù)及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些