5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实(shí)基(jī)金、博(bó)时基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密(mì)集申报了(le)跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌(diē)。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高(gāo)达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基(jī)于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代(dài)持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持续(xù)下跌。以中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产替(tì)代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比海外(wài)半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步(bù)较晚，在(zài)技术和(hé)人(rén)才等(děng)方面存在差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中(zhōng)产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济疲(pí)软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处(chù)于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯片(piàn)下(xià)游(yóu)的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回(huí)报提出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方(shù)字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字(zì)经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金(jīn)战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板(bǎn)块上涨的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较(jiào)大，行业(yè)估值处于(yú)底(dǐ)部(bù)位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方以(yǐ)从年(nián)初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资(zī)者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个(gè)季(jì)度虽然(rán)会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随(suí)着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经(jīng)历(lì)了三次工业革命，前两(liǎng)次都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，第三次(cì)是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人类生(shēng)产(chǎn)力的(de)提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革(gé)命和(hé)移动互联(lián)网(wǎng)革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在(zài)经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智(zhì)能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很(hěn)多环节(jié)发(fā)生了改变，产生了(le)新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资者长期(qī)关注该板块投资(zī)机会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本面(miàn)上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代，党的二(èr)十(shí)大(dà)对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年(nián)的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充(chōng)分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持(chí)续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也是可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能(néng)在年内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的(de)过程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我(wǒ)们(men)也会通过(guò)适当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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