调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对于化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的(de)概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实(shí)在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思(qī)货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力(lì)较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季度调油(yó木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思u)需(xū)求增加下亚美套利利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北(běi)方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较(jiào)长的(de)时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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