财联(lián)社记者近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超(chā中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子o)过银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大(dà中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子)趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合(hé)计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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