上市公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(tè)因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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