财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体(tǐ)市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓chǎn)品认知度(dù)或接受(shòu)度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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