金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布(bù)3月(yuè)份物(wù)价(jià)数据后，近日(rì)关(guān)于所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们(men)从疫(yì)情(qíng)中复苏(sū)走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于(yú)我(wǒ)们产能充(chōng)裕，供(gōng)给(gěi)端(duān)恢(huī)复略(lüè)快于(yú)需(xū)求(qiú)端，通(tōng)胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家举例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺激，带来高通胀后(hòu)果(guǒ)不得(dé)不(bù)进行加息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来(lái)银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入(rù)长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也是一(yī)个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境(jìng)有明显改善、宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常年份服务业能(néng)创造(zào)800万(wàn)个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就(jiù)业(yè)相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在(zài)回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速(sù)上才能(néng)够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今(jīn)年底回(huí)到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消费(fèi)价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举(jǔ)行2023年一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具有物价水平持续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下降的(de)特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释(shì)，一方面，供给能(néng)力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿(yuàn)尤其是大宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月国际(jì)油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷(dài)较快增长与物价回(huí)落并(bìng)存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重(zhòng)从供给(gěi)侧发力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供(gōng)给端见效较(jiào)快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节(jié)的效应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端(duān)存(cún)有时滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数(shù)据领(lǐng)先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度(dù)经济数(shù)据发布(bù)会上，国家统计(jì)发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思e-height: 24px;'>宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思出(chū)现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌(líng)晖称，从价(jià)格表现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消除(chú)，价格会回到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成立，预计(jì)下(xià)半年(nián)基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀(zhàng)。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产负(fù)债表的(de)边(biān)际变(biàn)化(huà)而言(yán)，居(jū)民(mín)消(xiāo)费能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后(hòu)都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对(duì)通缩(suō)的认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映疫(yì)后复苏(sū)结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当(dāng)前的物价下行不是(shì)通缩(suō)，而是(shì)与基数效应、前期(qī)非经济(jì)政策(cè)对企(qǐ)业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)有关。当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经(jīng)济恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需(xū)恢复好于(yú)外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研(yán)究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过(guò)经济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不(bù)是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和(hé)消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于事(shì)无(wú)补，反而推高不良债(zhài)务，加剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求(qiú)或(huò)供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期(qī)在经历一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当前宏观预(yù)期波动(dòng)率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预(yù)期(qī)波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风(fēng)格(gé)会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出(chū)，通(tōng)缩环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重要外部因(yīn)素(sù)，物价水平(píng)的回(huí)落(luò)多(duō)与有(yǒu)效需求不(bù)足(zú)相关，在传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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