申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无(wú)论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。 偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧p>

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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