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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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