北京时间周五晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出(chū)炉(lú)，其(qí)中新增(zēng)就(jiù)业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节奏(zòu)；失(shī)业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国(guó)劳工部将今(jīn)年(nián)2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承(chéng)压的(de)美国地区(qū)银(yín)行股(gǔ)也获(huò)得喘(chuǎn)息的机(jī)会。截至发稿(gǎo)，周五盘(pán)前(qián)西太平洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线(xiàn)国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级(jí)宏观分析师(shī)周(zhōu)之云告(gào)诉期货(huò)日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值且显(xiǎn)著偏离投行们预(yù)测(cè)的(de)中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美(měi)元指数(shù)短线拉(lā)升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也超(chāo)过(guò)了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大(dà)约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业(yè)的季节性因素(sù)相(xiāng)对(duì)于(yú)新冠大(dà)流行前(qián)也有(yǒu)了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数(shù)的增长提(tí)供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据保(bǎo)持一(yī)定的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周的首次(cì)申请失业金(jīn)人数(shù禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气)也(yě)呈现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从而禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年(nián)货币政策放松进(jìn)程(chéng)有所(suǒ)改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性溢价部分有所减少，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前(qián)进，后市继(jì)续(xù)看好(hǎo)贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据(jù)公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性，尤其是(shì)市场(chǎng)预计(jì)5月是美(měi)联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落(luò)的情况下，美元(yuán)实际(jì)利(lì)率(lǜ)有了(le)明显的下行。”广州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记(jì)者发(fā)布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美(měi)债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声明表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布(bù)的信息(xī)，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明(míng)显回落(luò)。至(zhì)于是否要(yào)开始降息，需要看到(dào)就业市(shì)场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行业(yè)风(fēng)波持续发(fā)酵(jiào)、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠加市场(chǎng)预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降(jiàng)息，但就业市场并(bìng)不配(pèi)合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在(zài)长(zhǎng)时间内维(wéi)持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农就业数(shù)据和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力(lì)加大，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着美联储可能(néng)会在较长时(shí)间内维持(chí)高利(lì)率环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在(zài)短期(qī)提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场将(jiāng)加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而(ér)走强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上移(yí)。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表现(xiàn)来看(kàn)，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间(jiān)，失(shī)业(yè)率继续走低(dī)，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属(shǔ)则在美债收(shōu)益(yì)率持续(xù)下(xià)行的情况下，呈(chéng)现振荡(dàng)走强的趋(qū)势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价格对降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但(dàn)高利(lì)率环境下美国银行系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在(zài)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在(zài)的弱点，又(yòu)有多(duō)家(jiā)区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出(chū)使银(yín)行融资(zī)成(chéng)本正在攀(pān)升，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但(dàn)消费(fèi)的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压(yā)力不断上升，市(shì)场预期(qī)下半年美(měi)国(guó)GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再(zài)创历史新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买入(rù)配置思(sī)路，短(duǎn)线(xiàn)则(zé)可(kě)买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄金的(de)需求实际(jì)上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第(dì)一(yī)季度剔除(chú)场外交易的(de)全球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者需求较高，但其余(yú)投资者购买(mǎi)量的(de)减少抵消了(le)这一(yī)增长(zhǎng)。其中对(duì)黄(huáng)金价格其(qí)关(guān)键(jiàn)作用的(de)黄金投资需(xū)在一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度(dù)有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等指标(biāo)走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价(jià)大(dà)概(gài)率继(jì)续攀升(shēng)。世(shì)界白银协会预计2023年(nián)白银(yín)实(shí)物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息(xī)前(qián)的谨慎转变(biàn)为议息后的(de)乐(lè)观(guān)，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货(huò)黄金(jīn)甚至创出了历史禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气(shǐ)新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息(xī)靴子落(luò)地，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振贵(guì)金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年大概(gài)率(lǜ)暂停加息(xī)并(bìng)将进入(rù)降息周(zhōu)期，实(shí)际利(lì)率或(huò)将继续(xù)下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺(cì)激价(jià)格继(jì)续高走，从(cóng)这个角度考虑黄(huáng)金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍(réng)在高位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作(zuò)并没(méi)有结束(shù)，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到(dào)底会(huì)对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤的(de)情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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