财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂(当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思guà)的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分(fēn)资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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