四(sì)大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利(lì)率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极(jí)性吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性(xìng)目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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