本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是(shì)受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急(jí)跌(diē)？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股同权(quán)的两(liǎng)地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业均(jūn)值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而(ér)沪(hù)深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(唐山大地震和汶川大地震哪个严重miàn)来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资(zī)本新(xīn)战略。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五月(yuè)出(chū)现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红(hóng)。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piā唐山大地震和汶川大地震哪个严重o)红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行情(qíng)。二是(shì)作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大(dà)。

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