不拘于时句式类型，不拘于时句式还原-橘子百科-橘子都知道

不拘于时句式类型，不拘于时句式还原沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值、高分红，是(shì)包括能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商(shāng)在内(nèi)的“中特估”方向(xiàng)最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经历年(nián)初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历(lì)史(shǐ)平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带(dài)一(yī)路”和运(yùn)营商股息率显著高于市场(chǎng)整体，较高的(de)分红也成为其进可(kě)攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑(chēng)和催化(huà)，成为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修复的(de)重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路(lù)”：在(zài)“一带(dài)一路(lù)”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中(zhōng)巴联合声明(míng)等(děng)，以(yǐ)及(jí)后续5月召开在(zài)即(jí)的第(dì)三届“一带一路(lù)”国际合(hé)作(zuò)高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今年国务院改组又新(xīn)设国家数据局。运(yùn)营商作为“数(shù)字经济”的基础设施(shī)，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复(fù)预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力(lì)修复，带(dài)动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作为原材料(liào)高度(dù)依赖海(hǎi)外供应(yīng)、同(tóng)时下游需(xū)求基(jī)本集中(zhōng)在(zài)国内市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于(yú)人(rén)民币升(shēng)值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商等之外(wài)，当前(qián)我们建议(yì)关注(zhù)机械（造(zào)船）、交运（公路(lù)、铁路、港口）、大(dà)型银行(xíng)等细分方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船(chuán)舶(bó)制造(zào)业(yè)作为国家(jiā)重点支(zhī)持的战略性产业之一，近年(nián)来经(jīng)历(lì)了行业(yè)调整和产能过(guò)剩的困境，但近(jìn)期(qī)板块景气已在(zài)改(gǎi)善：一(yī)方面(miàn)，随着全球航运市(s不拘于时句式类型，不拘于时句式还原hì)场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企(qǐ)改革(gé)推动造(zào)船(chuán)企业重组整合和产能(néng)优化(huà)之下，国内(nèi)船舶(bó)制造业已在逐步实现结(jié)构调(diào)整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复良好。业(yè)绩确(què)定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高(gāo)速(sù)公(gōng)路、铁路(lù)、港口资(zī)产(chǎn)稳健性凸显，业绩成(chéng)长及确(què)定性较高。同(tóng)时近(jìn)几年，高速公路及(jí)铁路板块上市公司更加(jiā)注重(zhòng)投(tóu)资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提(tí)高分红比例(lì)以(yǐ)及(jí)承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资人带(dài)来确(què)定(dìng)性的高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经济复苏(sū)大背景下(xià)融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也(yě)具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信(xìn)贷需求连续三(sān)个月不拘于时句式类型，不拘于时句式还原(yuè)超预期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策基调下，后续信贷、社融仍有(yǒu)望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分红(hóng)的板(bǎn)块，当前银行(xíng)PB估值(zhí)处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修(xiū)复空间较大。