原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一(yī)季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中(zhōng)度不(bù)断(duàn)提升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态(tài)促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜(bǎng)前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实(shí)施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一(yī)步变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期基(jī)数(shù)较高，以及(jí)公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文lt="白酒分化加剧，今(jīn)年(nián陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文)拼(pīn)的是(shì)去库存速度 | 钛(tài)媒体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另(lìng)一典型(xíng)是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们(men)发(fā)现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库(kù)存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道(dào)库存(cún)量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模(mó)恢复(fù)的前(qián)提(tí)下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节(jié)都(dōu)在(zài)努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库(kù)存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小(xiǎo)酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的(de)库存(cún)消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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