上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债“下撒贝宁个人资料简历有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过(guò)实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn撒贝宁个人资料简历)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学(xué)会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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