作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国(guó)内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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