5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优(y中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名ōu)化(huà)，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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