金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zh2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单ǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白酒产品的(de)中国(guó)白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的(de)白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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