调(diào)油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的(de)预期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìn别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你g)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加下(xià)亚美(měi)套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量(liàng)已达去年调油(yóu)季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极(jí)大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价(jià)差高点已经(jīng)看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯(běn)下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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