申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经